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财信证券首席经济学家伍超明:A股中长期结构性

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【财信证券首席经济学家伍超明:A股中长期结构性牛市是大概率事件】A股中长期结构性牛市是大概率事件,但中间依旧会面临诸多扰动和波折。一是流动性极度宽松,叠加国内实体经济复苏偏慢、“房住不炒”定位下,资金更多流向股市值得期待,一些中长期具有较广赛道、业绩确定性较高的板块或公司将脱颖而出;二是全球疫情持续蔓延,各国重启经济、对冲疫情影响均具有巨大不确定性,国内出口和产业链短期仍面临严峻考验,且海外股市依旧高位承压,对A股拖累均不容小觑。(国际金融报)

  A股中长期结构性牛市是大概率事件,但中间依旧会面临诸多扰动和波折。

  5月20日,A股三大股指震荡走弱,午后跌幅拉大,最后集体收跌。上证指数下跌0.51%,收报2883.74点;深证成指下跌0.94%,收报10948.48点;创业板指下跌1.21%,收报2118.12点。个股、板块收跌居多,科技股波动较大,今日领跌。市场情绪较为谨慎,两市成交额不足7000亿元。

  资本市场改革提振A股

  《国际金融报》:总体来看,疫情下的中国资本市场走势表明了什么?资本市场改革开放加速推进,对A股将有何利好?

  伍超明:疫情下中国资本市场走势反映出以下三个问题:

  一是A股韧性要强于海外资本市场。如截至5月19日,年内海外主要经济体股指均下跌较多,而A股创业板指逆势收涨近20%。这一方面源于国内受疫情影响相对较小,经济重启恢复时间早于其他国家,基本面韧性更足;另一方面与A股本身估值偏低,价值洼地优势明显,海外资金加快流入A股密切相关。

  二是市场资金更偏好高确定性、稳健品种,避险意愿较浓。如年内A股涨幅靠前的板块有两类,一类是以医药生物、农林牧渔、食品饮料为代表的必需消费品,具备业绩稳健特征;另一类是计算机和电子等科技板块,与国家重点支持的新基建大方向相契合,业绩确定性也较高。

  三是全球股市高度联动,海外资本流动对A股的影响不容小觑。年内全球主要股市涨跌幅虽有所区别,但3月以来的走势较为一致,即经历了短期的恐慌性杀跌和持续近2个月的反弹。这背后反映出全球资本流动对各国股市的影响均不容忽视,美元流动性紧缺对A股的冲击仍应当高度警惕。

  资本市场改革开放对A股有两方面的提振作用:

  一是为市场带来增量资金。无论是放松外资参与A股市场限制,还是放宽国内A股投融资门槛和要求,均有利于吸引更多资金进入,推高市场整体水位。

  二是打开股票市场中长期增长空间,提振市场信心。与海外发达国家相比,国内股权融资比重偏低,增长空间巨大,近期国内资本市场改革开放明显提速,要点直指大力发展股票市场,表明A股增长空间已被打开,未来长期向好趋势值得期待。

  A股结构性行情将强化

  《国际金融报》:从当前市场利好面和风险点来看,比如再融资松绑等制度改革利好,疫情导致经济下行、中美关系不明朗等风险,A股后市是否将迎来结构性牛市?注册制改革推广对A股结构化行情有何影响?

  伍超明:A股中长期结构性牛市是大概率事件,但中间依旧会面临诸多扰动和波折。

  一是流动性极度宽松,叠加国内实体经济复苏偏慢、“房住不炒”定位下,资金更多流向股市值得期待,一些中长期具有较广赛道、业绩确定性较高的板块或公司将脱颖而出;

  二是全球疫情持续蔓延,各国重启经济、对冲疫情影响均具有巨大不确定性,国内出口和产业链短期仍面临严峻考验,且海外股市依旧高位承压,对A股拖累均不容小觑;

  注册制改革推广有利于强化A股结构性行情。一方面注册制有利于疏通IPO“堰塞湖”,使壳资源贬值,加速A股两极分化,业绩更具确定性的行业和板块龙头充分受益;另一方面注册制下,符合国家产业发展方向的高科技公司有望充分受益,获得更多资金支持,与A股结构性行情下科技板块占优相契合。

  5G投资等板块值得关注

  《国际金融报》:在疫情期间,新基建、在线教育等行业逆市火热。今年下半年,哪些行业具备投资价值?投资者应当注意哪些问题?

  伍超明:全球疫情持续蔓延的大背景下,今年全球经济步入衰退已成定局。资本市场追求业绩确定性增长的主基调不会发生改变。从这一逻辑出发,下半年盈利边际趋于改善,且目前估值相对合适、具备一定投资价值的板块主要有机械设备、建筑材料、5G投资等。

  因全球不确定不稳定因素显著增多,伴随经济下行潜在风险矛盾激化的概率上升,在投资过程中,投资者应顺应市场趋势的变化,灵活控制仓位,切忌追高。

  后市仍面临不确定因素

  《国际金融报》:下一步,中国和全球经济走势预计如何?中国资本市场、全球资本市场后市还有哪些大的不确定性因素?

  伍超明:受疫情影响,近90%的世界经济体采取了不同程度的封锁措施,多达100个国家和地区关闭了边境线,这是有记录以来对人员和商品流动最严格的限制。大封锁下的全球经济活动全面瘫痪,增长动能急剧收缩,这与金融或经济危机截然不同,冲击尤为巨大。如4月美国工业生产指数环比下降11.2%,创该指数101年历史以来的最大环比跌幅;当月美国零售销售额环比下降16.4%,降幅也创历史之最。4月份国际货币基金组织预计,今年全球经济将急剧收缩3%;5月份联合国报告预计今年全球经济将萎缩3.2%。

  面对全球需求的大幅萎缩,中国经济增长动能也明显放缓,一季度GDP同比下降6.8%。但由于国内疫情防控有效应对得当,经济重启时间明显早于其他国家,再加上国内市场大,居民收入水平提高,回旋空间较大、韧性更足。近期加快要素市场改革、西部大开发等政策的出台,向改革和扩内需方面要红利、要动力,中国经济经历短期的调整后,将继续向好。

  全球资本市场面临的最大不确定性是疫情防控不及预期,疫情拖延时间过长,对经济和人类生命安全造成的影响超预期。全球资本市场的不确定性,会对国内市场产生一定冲击。

  《国际金融报》:就美国经济而言,能否持续复苏?美股是否会进入新一轮牛市?

  伍超明:2020年美国经济衰退是难以避免的,预计二三季度是衰退最严重的阶段。如果疫情好转,四季度经济降幅有望收窄,但全年负增长没有悬念。后期经济复苏力度,仍然充满不确定性,要视疫情防控情况而定。

  美股进入新一轮牛市的概率不高,因为美股的涨跌变化主要取决于经济基本面,当前全球经济增长面临经济结构调整迟滞、劳动生产率下降、需求不足等问题,美国经济中长期内缺乏持续改善的基础。此外,从估值水平看,美股估值高位承压,依然存在回调压力。

(文章来源:国际金融报)

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